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進入新千年以來,金價累計上漲290%,年均復合增長率超過12%。在歐美機構的大力推動下,黃金在相對淡泊多年後再次成為資本追逐的熱點。一些機構甚至大膽上看金價至2000美元/盎司。
不過對於普通投資者而言,投資黃金尤其需要理性;因為許多人並未意識到,在金融資本市場高度發達的今天,黃金的價值和投資屬性已經悄然發生了重要變化。歷朝歷代,人們對於這種最古老的一般等價物普遍抱有傳統的、忠實的信仰;這不光是由於金幣是流通性最好的貨幣,還因為大多數黃金為權貴所控制,它既象征著財富也昭示著地位。即使在金本位體系被拋棄後的二三十年裡,各主要國家中央銀行仍然是黃金最集中的權威持有者,貨幣的堅挺程度往往同背後的黃金儲備密切相關。然而近十年來,黃金正在逐步由官方儲備流入民間投資市場。
自1999年以來,傳統的儲金大國瑞士、荷蘭、法國、英國開始持續賣出黃金。截至2010年1月底,瑞士共賣出1550.6噸,法國賣出589.2噸,英國賣出了405.1噸,荷蘭賣出399.5噸;上述四國加上其他歐元區國家共計減持3623.2噸,減持幅度14%,數量相當於目前全球黃金儲備的12%。根據去年9月歐元區成員國央行、瑞士央行和國際貨幣基金組織續簽的『央行協議』,上述機構在未來5年內還可以出售最多2000噸的黃金。其他『大股東』諸如美國、意大利、日本的儲備10年來基本上未變。同期中國、印度和俄羅斯逐漸增加了黃金儲備,增持總量為1029.8噸。盡管有減有增,同期全球儲備總額仍然減少了3697.5噸,幾乎與西歐國家的減持量相同。
減持的黃金主要流向了投資市場。作為黃金投資的主要工具,黃金ETF實物金的持倉量在5年內增長13倍達到1325噸;加上其他渠道中的黃金,市面上大約有3300多噸黃金在各種投資、投機群體中交易流通。這些原先藏身於政府金庫中的黃金被推向民間市場,它們面對的不再是政治家的考量,而是逐利者的博弈。其金融投資屬性大大增強,結果就是金價的波動性顯著提高,投資風險加大。1990-99年,金價波動率平均為8.7%;1999-2009年,波動率均值昇至14.2%,在2006和08年曾高達18.9%和22.4%。至於市場炒作抬價與政府持續減持之間是否存在某種聯系,我們不好妄加揣測。不過在目前條件下,寄希望於黃金來實現資產的保值增值並非大家想像的那樣十拿九穩。
由於黃金的市場色彩比從前更濃,預測未來金價走勢也更為困難。大多數專業機構看好金價的主要邏輯是,危機後全球普遍的低利率環境將導致流動性過剩,物價將進入長期上昇通道。實際上,人們對黃金的投資保值需求似乎與生存環境的安全感更為相關;俗話說『盛世置田地、亂世藏細軟』。1970年代以來,幾乎每次金價快速上漲都和戰爭或危機密不可分;最典型的是1979-80年,以色列和敘利亞在黎巴嫩戰事不斷,前蘇聯出兵阿富汗,美國拯救被扣外交人質失敗導致美元大跌,金價在一年內暴漲100%,峰值約合現在的2647美元/盎司。自那以後的20年裡,國際安全形勢逐漸好轉,調整後的金價年均下跌4%。可以預計,在可見的未來,國際環境仍將以安定發展為主;金價應當逐步回歸到830-880美元/盎司的歷史平均水平(2010年美元)。
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