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出人意料?又在情理之中。
4月14日,新加坡金管局突然宣布,將重估新元幣值,對新元的立場從零昇值轉向『溫和及逐步昇值』。在貨幣政策上,新加坡金管局此次的緊縮力度也值得關注,一改自2008年10月以來讓新元匯率在可波動范圍內保持零增長的貨幣政策。
對於突如其來的這一決定,新加坡金融局的解釋是,『通過上調坡元匯率,以達到抑制伴隨經濟迅速復蘇而不斷加大的通貨膨脹壓力的目標。』
匯率市場卻迅速找到新的投機套利空間。14日當天,美元兌新加坡元下跌1%,至1.3791,創10個月最大跌幅,新元匯率也昇至今年最高水平。
只是,這不應是新元這輪昇值的終點。
當人民幣昇值預期依然不減的情況下,新加坡元忽然率先昇值,讓全球資本對亞洲貨幣今後的昇值走勢充滿遐想。
投機者,套利者,長期投資者,已開始蠢蠢欲動起來。
昇值幅度爭議
目前,新加坡元昇值的最大的懸念之一,就是昇值幅度將有多高。
各路豪賭新加坡元上漲的資本已開始布局。
巴克萊銀行認為,新加坡金管局一次性重估新元幣值,等同於變相地將新加坡元有效匯率昇值了1%,並預測新加坡政府年內目標是讓新加坡元名義有效匯率昇值2%。
也有不同聲音。
『3%以上的昇值空間,是可以想象的。』一家養老金投資機構投資總監表示,『既然新加坡元昇值是為了抑制通脹壓力,其昇值目標應該確保新加坡元的實際利率為正。』
4月14日,新加坡政府上調2010年通脹目標,由此前的2-3%上調至2.5-3.5%。由於當前新加坡基本執行零利率政策,若要新加坡元實際利率為正,其匯率昇值空間應當在3%以上。
不過,3%的昇值空間,在對衝基金公司眼裡還是『略顯保守』。
『有些對衝基金公司認為新加坡元一次性昇值空間,應該在5%以上。』中國對衝基金研究中心研究部主管銳衍表示。對衝基金『激進』看漲新加坡元昇值空間,是基於新加坡今年亮麗的經濟數據。
4月14日,新加坡政府預計2010年GDP增長9%,遠高於此前6.5%的預期。新加坡今年第一季度GDP增長率也創下1975年來的新高。
樂觀的經濟數據與廣泛的昇值預期,推動對衝基金迅速增加其在亞洲的資產配置。『過去幾年,大型對衝基金公司將5%資產配置在亞洲市場,算是相當高了。但今年有些對衝基金公司決定將10%資產用於亞洲投資。』銳衍測算。5%的資產比重提高,意味著數百億美元對衝基金資本將迅速流向亞洲,其中不排除豪賭新加坡元等亞洲貨幣短期上漲的投機資本。
記者調查發現,有些激進型對衝基金公司已將新加坡元匯率昇值幅度預期提高至10%。『主要是事件驅動型對衝基金、宏觀經濟型對衝基金比較積極。相比歐元區主權債務危機,亞洲經濟高增長已成定局,引起更多避險資本投資有昇值趨勢的新興市場,必然人為提昇亞洲貨幣匯率的估值水准。』前述投資總監表示。
4月15日,世界第二大外匯交易商瑞銀集團稱,由於央行偏好一個更強有力的貨幣,以降低通脹的壓力,新加坡元可能在2011年末前昇值8%。
截至4月15日16時,美元兌新加坡元再跌0.2%至1.3744,即新元今年以來已累計昇值2%。
新的套利?
新加坡元突如其來的『一次性重估匯率水准』,引發全球資本對亞洲貨幣昇值空間產生無限遐想同時,也讓亞洲央行有點坐不住了。
僅僅4月14日當天,韓元、馬來西亞元與泰銖匯價漲幅分別達到1.1%、0.9%與0.3%,其中韓元對美元匯率昇至18個月新高。隨之而來的,是各國央行一如既往地在乾預匯率方面『閃爍其詞』。
4月15日,知情人士透露,新加坡金管局對周三收緊貨幣政策後新元的漲幅感到驚訝,如果新元匯率繼續走高,金管局將可能會入市乾預。
緊接著,韓央行准備入市乾預韓元匯價的傳聞開始不脛而走。『但這種乾預匯率的做法,未必能達到理想的效果。』澳洲國民銀行駐香港貨幣交易部門主管Bernard Yeung表示,新加坡金管局一次性上調新加坡元匯率,已經打開了全球資本的遐想,很多投資機構都認為韓元、馬來西亞林吉特、印度盧比和新臺幣都可能紛紛效仿新加坡元的昇值做法。
其中,套利資本的嗅覺是最敏感的。
記者了解到,當前全球套利資本主要以美元套利交易為主。受美元超低利率推動,投資機構拆入低息美元,買進高息或有昇值預期的貨幣資產。
瑞士信貸亞太區首席經濟學家陶冬曾指出,今年全球利差交易規模可能達到1.4-2萬億美元。
Pi Economics創始合伙人Tim Lee表示,美元利差交易規模分成兩部分,一是從美國金融業淨外國資產增加額度推測,這方面資產在去年上半年增加5000多億美元;其餘則是駐美國的外資銀行辦事處淨拆入的美元頭寸估算,這部分頭寸已增加2500億美元。
『不排除上述套利資金已通過對衝基金等投資機構流入東南亞市場。』銳衍表示,隨著幾只大型對衝基金落戶香港、新加坡,隨之而來的很可能將是數百億美元資金搶先登陸亞洲新興市場。
如今,它們似乎找到了套利目標。
『基於貨幣昇值概念,房地產、股市都有可能成為套利資本潛伏的地帶。』一位日系外匯分析師表示。然而,套利資本短期大量湧入,卻可能給東南亞各國央行帶來新的煩惱,除了控制匯率上漲幅度,樓市、股市等資產價格上漲無疑將是監管關注的重點。
『但靠昇息抑制資產泡沫,效果可能適得其反。短期只會促使更多套利資本湧進東南亞市場投機高息貨幣,助漲資產泡沫。』上述分析師表示。今後,是否用昇息抑制熱錢流入引發的資產價格持續上漲,新加坡央行可能陷入難題。
一名市場分析人士透露,『現在新加坡金管局主要考慮的是控制潛在的通脹預期,但今後新加坡金管局將會密切關注房地產市場和信貸增長』。
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