|
||||
套利交易可分為兩種類型:一是期現套利,即在期貨和現貨之間進行套利;二是對期貨市場不同月份之間、不同品種之間、不同市場之間的價差進行套利,被稱為價差交易。根據操作對象的不同,價差交易又可分為跨期套利、跨品種套利和跨市套利三種。
(1)期現套利:是指投資者根據『股指期貨合約和其標的指數』之間的價差進行的套利交易。當股指期貨合約價格和現貨價格之間的價差達到一定程度時,投資者可以通過『買進低估資產、賣出高估資產』,待兩者之間的價差重新恢復到正常價差水平後再進行方向相反的交易,從而獲得較為穩定的收益。這種交易行為被稱為期現套利。
(2)跨期套利:是指交易者根據『同一個交易所上市的同一個品種、但不同交割月份』的期貨合約之間的價差進行的套利交易。例如,當滬深300(3095.445,-12.96,-0.42%)股指期貨IF1009合約與IF1012合約之間的價差達到一定的程度時,投資者就可以進行跨期套利。
(3)跨市場套利:是指根據兩個『在不同交易所上市、同一品種(標的指數相同)、同一交割月份』的期貨合約之間的價差進行的套利交易。最為典型的是日經225指數,在日本、新加坡和美國的相關交易所都有以該指數為標的指數的股指期貨合約在交易,當某月份合約在不同交易所的價格差達到一定程度時,投資者就可以進行跨市場套利。
(4)跨品種套利:是指根據兩個『具有相同交割月份、但標的指數不同』的期貨合約之間的價差進行的套利交易。當然,這兩個標的指數之間必須有一定的相關性,並且相關度越高越好,這兩個期貨合約可以在同一個期貨交易所上市,也可以在不同的交易所上市。
目前股指期貨套利方式主要有跨期套利和期現套利。其中期現套利操作步驟可分為如下幾個環節:機會分析、標的選擇與成本計算、獲利評估、風險評估、實施執行。
1、機會分析
從股指期貨的主力合約1005與現貨指數點位差來分析,范圍大約在20?60點之間變動,基差的變動范圍較大,相對而言,套利的機會也會比較多。根據理論上的期貨合約定價計算,持倉成本的臨界點在15個點左右,也就是4500元/手。加上市場平均資本回報率按15%計,1005合約與現貨指數的合理基差應該在30?40個點。即使按照40個點為基准線,4月16日至26日出現的套利機會指數有3次。
2、標的選擇與成本計算
由於沒有滬深300(3095.255,-13.15,-0.42%)指數現貨,因此考慮采用參考滬深300指數的基金作為替代標的。可用的基金為交易所交易基金(ETF)和上市型開放式基金(LOF)。具有較高關聯度的有華夏上證50ETF、華安180ETF、友邦華泰紅利ETF以及嘉實300和鵬華動力等基金。成本的考慮主要包括股指期貨的交易費用、衝擊成本、現貨交易的成本以及由於跟蹤指數所帶來的跟蹤誤差產生的或有成本。
3、獲利評估
收益主要來源於基差收益,次要來源可能是由於具體的操作過程中獲得的額外收益。還是以26日的收盤價為例,1手1005合約及對應的現貨頭寸組成的套利組合,預期獲利為14280元,總成本2161元(不含或有成本),獲利12119元,總投入額度117.94萬元,1個月的預期收益率1.03%,年化收益率12.33%。雖然這不及平均資本回報率,但相對於所承受風險而言,還是具有一定吸引力的。
4、風險評估
風險的評估主要考慮幾個方面:資金的流動性風險,特別是要保證股指期貨賬戶內有足額的保證金,因為是每日無負債結算;合約或現貨交易的流動性風險,接近交割日後,保證金比例提高,流動性減弱,如果欲提前平倉也可能面臨風險;跟蹤誤差風險,如果現貨對滬深300指數出現較大誤差,那麼可能損失掉所有利潤,甚至小幅虧損。
5、實施執行
實施的過程,一方面要買進現貨頭寸,另一方面要賣出股指期貨合約。雙向操作的時差不宜太長,以防價差出現劇烈變動。現貨頭寸由於具有相對較大的頭寸,應該分倉進行,而且操作上控制買入進度和交易節奏,最終控制交易成本並保持與股指期貨合約的價差關系。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||