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股指期貨首月交易,幾家歡喜幾家愁,投資者中有一天之內賺回一輛高檔轎車的,也有上百萬資產蒸發不見的。在股指期貨這場多空對壘的零和游戲中,投資者如何把握市場行情?收獲了什麼投資心得?在實際操作中又有什麼值得借鑒的經驗和教訓?
實操篇
『老期貨』堅定看空
所謂的『老期貨』,是指那些早已習慣了杠杆、跳空,甚至爆倉生涯的老期民。趙先生就是這樣一位『老期貨』,他已經在商品期貨市場跌打滾爬了六七年,擁有豐富的期貨實戰經驗,並取得了良好的收益。對於此次股指期貨的上市,趙先生也是早早做好了參戰的准備。
4月19日,股指期貨上市的第二個交易日,趙先生就開始用100萬元左右的資金小試身手,當天在3300點附近,沽空一手5月合約,盤中3190點平倉,第一次出手就賺了3萬多元。
但是,受股指期貨推出的影響加上當時的市場環境,趙先生一開始並不是堅定的看空者,4月20日,他在3230點位置做多追高一手5月合約,4月21日,當盤中拉到3280點時,此時賬戶浮盈50個點,這也意味著1萬多元的利潤,但是他並沒有平倉,4月26日5月合約打到3211點,賬戶上虧了近6000元,趙先生還是沒動,但是股指卻繼續向下,4月27日,在3150點位置,他終於平掉了這手多單,虧了2萬多元。
痛定思痛,趙先生開始請教朋友和分析師,經過一番論證,他發現,此次國家打壓樓市的決心堅定,力度甚強,房地產、金融、鋼材等一系列板塊都會受到影響。於是,趙先生成為了堅定的看空者。
5月6日開盤,趙先生快速於3080點附近建倉2手股指期貨5月合約空單,並一直持有到5月17日,在2740點附近平倉後,趙先生的盈利在20萬元以上。
趙先生表示,做期貨關鍵是要看對方向,所謂的方向是跟宏觀經濟形勢息息相關的。看准了走勢後就可以保持中長線思路,『抓大放小』,耐心等待獲利。
專家點評:期貨市場歷來就是一個高風險的場所,賺錢首先要學會控制風險,保證生存。投資者在堅持自己的判斷時,首先要控制風險,做好資產管理,包括倉位控制、使用的杠杆比例、止損位設置以及操作技術等方面,建議趨勢型投資的倉位不要超過40%,否則很有可能在行情劇烈波動的時候,就提前被清洗出局。其次是要學會順應市場,股指期貨是個零和游戲,多空斗爭激烈,一旦主力控制局面,在跟風盤的附和下,逆勢交易者常常損失非常慘重,因此,在期貨交易中,永遠不要幻想和大趨勢做對。
新股民謹慎落袋為安
作為一個新股民,孫先生多年的股票操作經歷不僅培養了他對大盤趨勢判斷的良好直覺,也讓他對股指期貨產生了極大興趣。『聽說我要投資股指期貨,身邊的朋友都勸我,期貨市場風向太大,股民玩不溜。』但孫先生堅持認為,對大盤趨勢的判斷是股民最大的優勢,只要成功地利用好自己的優勢,端正心態,股指期貨並不可怕。
股指期貨上市當天,孫先生就抱著試試看的心態,在5月合約3450點附近下了一手空單,第一天賬面的盈利就有近1萬元。隨後,政府對房地產市場的調控政策頻繁出臺,孫先生感覺股市風向要變,索性把股票清倉,專心研究股指期貨。
4月28日,上證指數跌至今年2月份以來的低點,孫先生直覺判斷可能會有一次反彈,『小心駛得萬年船,先保住勝利果實再說』。當天他把手中的5月合約在3150點平倉後,實際盈利9萬元。
股指期貨既能做空也能做多,多了一個方向可以選擇,卻也多了一個錯誤的可能。孫先生感覺到,『盡管現在大盤未擺脫頹勢,但股指期貨市場的多空分歧正在加劇。單邊做空已經開始有風險了,市場的空頭氛圍已經開始向多空相持轉換了,像我這樣的期貨新手,很難一下子適應多空廝殺的環境』。
據孫先生透露,他已經開始在股市裡找一些適合低位介入的股票。『股指期貨雖然賺錢容易,但賠錢也快,不能把所有的資金都用來炒期貨,炒股的老本行不能丟。』他說道。
孫先生忠告那些沒有參與過股指期貨的老股民,需要改變『捂盤』習慣。『期貨捂不得,否則往往不是被強平就是被爆倉,不像股票還能漲回來。沒等指數漲回來,你就沒有交易資格了,股票不會把本金輸到一分不剩,但在期貨交易中,這卻是很正常的現象。』
專家點評:東證期貨高級投資經理曲彤表示,投資者做股指期貨的時候一定要非常了解期貨交易的游戲規則和特性,不能用做股票的心態來做期貨,滿倉操作、不設止損位,或者『抄底』的做法,在股指期貨上是完全不可行的。他指出,『像股市那種虧損加碼以攤薄成本的做法,在期貨市場也是不可取的,投資者做對了方向還好說,一旦方向錯了,虧損也會放大』。
套利篇
把握節奏穩賺錢
王五是一個期貨市場的套利客,其拿手好戲是現貨與期貨的套利、跨期套利以及跨品種套利,而股指期貨推出後,王五更是將三種套利一一進行,獲利豐厚。王五表示,如果未來股指期貨市場再出現套利機會,自己一定率先殺入。因為股指期貨套利手續簡便,萬一進入交割程序也不用去交易所拉貨、開稅票等,那叫一個方便。
股指期貨剛剛上市交易,王五便發現了其中的套利機會,上市首日,5月合約價格始終保持在3420點上方,而當時的滬深300(2735.892,9.87,0.36%)指數則在3350點附近,5月合約較現貨昇水70點,收盤前王五果斷地在3420點開立5月合約空單1手,並同時在滬深300指數位於3350點時買入上證180ETF和深證100ETF各50萬元。
此後股指出現了大幅下跌,直到5月7日,王五發現了一個更好的機會,此時5月合約2897.6點,12月合約3100點,滬深300指數2837點,王五看到12月合約與5月合約的差價已經超過200點,故果斷平倉賣出上證180ETF和深證100ETF,同時平倉買回5月合約1手;開倉買入5月合約2手多單、開倉賣出12月合約2手空單,從期貨與現貨的套利變成了跨月套利,其後至5月合約臨近交割,當5月合約和12月合約差價縮小至100點的時候,王五平倉出局,穩穩獲利6萬元。
就在5月18日,黃金恰好從高位開始回落,王五認為黃金與股指的套利機會又出現了,便在269.5元的價格做空黃金12月合約8手,同時在2800點做多股指期貨12月合約2手,形成了跨品種套利。王五表示,在他看來,未來黃金的下跌壓力較大,股指的上漲壓力也比較大,除非自己兩個判斷都錯了,否則難以賠錢。
專家點評:在股指期貨上市初期套利機會往往比較多,采取套利的交易策略整體來看風險是有限的,但利潤也相對較低。此外,股指期貨的套利交易對投資者在套利區間和時機判斷方面也有著較高的要求。從王五這一個月的操作來看,其對套利時機的把握相對較好,但是黃金和股指缺乏相似性,他這一筆的套利交易中,存在一定的投機因素。
風險篇
看對方向賠了錢
股指期貨首日交易以來,其投資風險已經向投資者做了充分的展示,多方投資者傷痕累累,投資者大多明白,如果投資股指期貨看錯了方向,會遭受沈重損失,但是從理論上講,即使看對了方向,也有出現虧損的可能。這裡介紹兩位投資者的慘痛遭遇。
投資者張先生,東挪西借湊夠了50萬元入市資金,完成開戶後便歸還了借來的錢,餘下了18萬元自有資金,此時正是4月19日。張先生在做出了深刻分析之後,做出了非常正確的判斷,股指將會繼續走低,便籌劃著選擇合適時機做空。
當5月合約在4月20日下午開盤後,張先生認為股指將會繼續走低,便在3173點做空5月合約1手,但是不料其後股指雖沒有大幅走高,但是5月合約卻出現了非常凌厲的上漲之勢,當日最終以3214.6點收盤,張先生此時浮虧12480元,期貨公司向其發出了追加保證金通知書。
但是張先生確實沒有錢追加,抱著僥幸的心理,認為4月21日期指價格定會走低,故未加理會。誰知4月21日5月合約繼續走高,至臨收盤時見到了3281.2點的高位,此時張先生的浮虧以達32460元,其風險程度已經超出交易所標准,由於張先生沒有追加保證金,期貨公司對其持倉進行了保護性平倉,張先生本次交易虧損超過3萬元。
在股指期貨交易中,3萬元的虧損並不算嚴重,但是本次交易給張先生帶來更大的損失是錯失了未來股指大跌時本能獲得的收益,由於其剩餘資金已經不夠開設新倉位的保證金,故張先生雖然看對了行情,卻沒能賺到錢,這個教訓值得投資者警惕。
專家點評:張先生的操作過於激進,且自己沒有留夠足夠的准備,期貨和股票最大的區別是,股票持滿倉可以拿1萬年都沒人逼你平倉,而期貨一旦保證金不足,便不能繼續持有合約,故雖然表面看1手合約僅需要17萬元左右,但穩健的投資者一般都會准備50萬元,至少也需要准備30萬元方能持有隔夜倉單。專家還說,張先生屬於典型的缺乏資金管理意識,剛剛從股市轉向股指期貨的投資者最容易犯這樣的錯誤,投資者對此一定要有充分的認識。
頻繁交易白忙一場
也有操作過於謹慎最終白忙一場的案例,李先生原本是個期貨交易者,炒作期貨的第一原則就是堅決不留隔夜倉,當天開倉當天平,這一風格雖然讓其避免了金融危機引發的大面積虧損,但是卻也是賺賺賠賠難有過高的收益。但他確實是期貨公司的優質客戶,李先生貢獻的交易手續費要遠遠超出比他資金高出數十倍的客戶,同時由於其只做日內交易,風險控制部門基本不用關心他的賬戶,貢獻利潤還省心。
開通了股指期貨,李先生自然也要瘋狂一把,雖然他對股市並沒有過多的研究,但是他卻看中了股指期貨超強的投機性。在李先生看來,銅、黃金等商品期貨往往要看前一天夜裡國外市場的表現,日內交易的依據很弱,而股指期貨則主要看白天滬深股市的表現,日內交易的空間很大。李先生認為,他這樣的短線高手,一定會有所斬獲。
但是當李先生開始交易的時候卻發現了一個很嚴重的問題,那就是當自己發現5月合約技術形態開始向上的時候,趕緊買入了多單,但是很快股指掉頭向下,5月合約便開始橫盤整理,這時股指繼續下行,5月合約也開始慢慢向下,李先生發現不對,趕緊平倉多單開設空單。但是其後股指尚未走強,5月合約便掉頭向上,其後股指慢慢走強,李先生趕緊割肉出局。這樣的短線交易,李先生每天都要做上好幾次,每天下來驗收,盈利與虧損基本差不多,但是自己的交易手續費每天達5000元以上,日積月累下來,便出現了不少的虧損。李先生表示,股指期貨手續費當日開平倉雙邊收取,與商品期貨單邊收取不同,且股指期貨的手續費水平要略高於商品期貨,故自己的手續費支出相當可觀,一個月下來虧損非常嚴重,自己要重新考慮是不是繼續交易股指期貨。
專家點評:李先生的交易策略適合在商品市場運用,事實上在商品期貨市場這樣操作的短線高手不在少數,但是把這套方法移植到股指期貨市場卻有幾個問題。一是股指期貨目前缺乏機構投資者的參與,沒有莊家在其中運作,一盤散沙的交易者往往會導致技術分析的准確性嚴重下降,而且滬深300指數交易時間不斷變化,參與投機的資金也會逐漸變化,做多做空自己也沒譜。在這樣的一個『狼群』裡面,短線高手有賺有賠非常正常,但手續費的支出是不可避免的,日積月累,手續費便會轉變為李先生的實際虧損。
名詞解釋
零和游戲
『零和游戲』也叫『零和博弈』,源於博弈論,是指在一項游戲中,參加者有輸有贏,贏家所得正好是輸家所失,總成績永遠為零,這就叫『零和』。現在廣泛用於有贏家必有輸家的競爭與對抗。『零和游戲規則』越來越受到重視,因為人類社會中有許多與『零和游戲』相類似的局面。與『零和』對應,現在也常用『雙贏』概念。『雙贏』的基本理論就是『利己』不『損人』,通過談判、合作達到皆大歡喜的結果。
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