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中國的股市很特別,很難想象一個發展了超過20年的資本市場仍然如此不成熟。它可以持續霹靂走勢(上躥下跳),它可以在兩年內增長六倍,也可以在接下來一年裡跌掉75%。股市似乎從來不關心經濟走勢,而只關心兩個字——政策。市場永遠是對的,既然身處這樣一個市場,就應該遵守它的游戲規則。然而,在跟蹤政策的同時,還要考慮到兩個問題:上市公司的價值,以及股票市場的前瞻性。
最近的政策核心自然是房市問題,筆者就以地產股為例,討論上述兩個問題。這一輪政策的目的在於擠壓泡沫,以實現經濟的軟著陸,而房地產泡沫則首當其衝,成為受打擊對象。隨之而來的是房地產股票大跌,滬市狂瀉600點,唱衰之聲不絕於耳,人們對房價,股市的預期逐步走低。筆者也曾寫文章看跌房價,也很希望見到房價下跌30%,然而,這並不代表對地產股以及指數的悲觀。
至上周五,地產股的平均PE已經接近歷史低位,一線地產公司PB達到歷史最低水平,價值窪地已然凸現。從長遠角度看,地產股已經具備不俗的投資價值,盡管還有向下的可能,但是從目前的點位逐步建倉,應該能夠取得良好的長線收益。在一個下跌趨勢中,地產股可能會追隨大盤繼續下探底部,然而其自身價值決定了其下跌空間已經很有限,因此在股市再次向下探底的過程中,地產股表現可能會優於大盤。因此,配置地產藍籌股,同時賣空當月或下月的股指期貨對衝,可能會取得較為安全的正收益。如果股市真的反轉向上,一旦確認信號出現,適時平掉股指期貨的倉位,投資者同樣可以享受前期超跌地產股帶來的可觀收益。
股票市場並不在意過去,而更看重未來,這就是股市的前瞻性。例如,援疆政策剛剛得到落實,而新疆板塊的上漲早已展開,其龍頭廣匯股份(29.79,0.13,0.44%)過去半年內上漲了一倍,這正是市場預期援疆政策的結果。如今政策已經落實,新疆板塊的公司發展應該走上良好的軌道,但是其股票則未必能保持前期的昇勢。美國股市流傳一句話,Buy on the rumors,sell on the news(傳聞時買入,證實時賣出),說的正是同樣的道理。地產股亦是如此。雖然房市調控政策出臺僅一個月,然而地產板塊從半年前就墜入了下跌通道,當時中國房價正在經歷最甜美的漲幅,而地產公司正在收入大量現金。筆者認為,新政之下量跌價平是好現象,也是意料之中。房地產公司手握大量現金,不願降價。然而,其巨大的現金流出可能會導致其在可見的未來現金枯竭,而不得不降價以收回現金。因此,房價大幅下跌可能會出現在未來半年。
銀行壓力測試顯示,40%的跌幅不會對銀行造成太大的傷害。然而,筆者認為政府不會讓銀行冒太大的風險,因為那將關系到整個經濟體系的正常運轉,因此,一旦跌幅達到一定程度,新的政策可能會出臺,那將是地產行業的重大利好。考慮到可能存在半年的前瞻性,以及地產股目前的價值,可以預期地產股將展開一段時間的平穩鑄底過程,因此,從現在開始逐步建倉地產或許是個不錯的選擇。可能會有人擔心,如果房價跌掉70%怎麼辦,那樣地產股的價值就不在了。但是,第一,這種情況不太可能出現;第二,萬一房價真的跌掉70%,那意味著中國經濟已經崩潰,人民幣和廢紙的差別已經不大,那個時候,誰還會在意自己手裡有什麼股票?
投資取決於個人風格以及風險承受能力,目前的地產股已經給各類投資者提供了機會。如果追求暴利,不如直接去投機股指期貨;如果追求長期穩定的正受益,或許已經到了仔細考慮地產股的時候了。
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