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人民幣昇值對股市的影響
隨著人民幣昇值預期漸增,與其密切相關的行業開始受到投資者關注。有市場人士表示,若人民幣漸進式昇值,市場可能先漲後跌;若一次性昇值到位,市場可能隨即迎來一波調整。但也有專家認為,昇值可能引發一輪漲勢。
經《證券日報》市場研究中心分析發現,人民幣昇值對房地產、航空、紡織、造紙及黃金五大行業板塊影響較大,且各有伯仲,投資機會也隱含其間。
人民幣昇值利空行業:紡織業
紡織業:人民幣昇值與行業效益負相關
由於我國紡織服裝企業以中小企業為主,對人民幣昇值的敏感性非常強烈,在利潤率已經逼近盈虧平衡點之際,如果今年人民幣昇值重新啟動甚至加速上昇的話,大多數企業都將『無利可尋』。湘財證券宏觀部預計今年人民幣昇值幅度在3%-5%之間,這一昇幅對大多數企業來說已是其可承受范圍的上限。
有媒體近日透露,商務部、工業和信息化部正在對勞動密集型行業進行壓力測試,以期理清人民幣匯率的變動對紡織服裝、制鞋、玩具等行業將造成何種影響。但上述消息人士強調,不能因為這場摸底就認定人民幣一定會進入昇值通道:『這只是一個前瞻性的預案,具體會不會昇值是另外一個問題。』該消息亦得到相關商協會高層證實。該人士指出,這一摸底調研近月已經啟動,暫時未獲悉有明晰結果,不過幾類勞動密集型產品的對口商會粗略估算,人民幣每昇值1個百分點,行業的淨利潤率就將直接下降1個百分點,而當前這些行業的平均淨利潤僅為3%-5%。
房地產:物業儲備豐厚的公司受益最大
種種跡象表明,我國經濟已經進入人民幣昇值周期內,人民幣昇值對房地產將構成長期利好。由於人民幣逐步昇值將吸引更多的資金進入房地產市場,因此房地產市場將面臨新的機遇,佔款帶來的貨幣供應量增加)刺激投資需求下的房地產需求增加的雙重好處。業內不少房地產行業的分析師均對此發表不同的看法。
上海證券宏觀分析師李劍峰表示,在人民幣昇值預期下,一方面資產價格要面臨重估,另一方面昇值預期下,國際資本流入對資產價格例如房地產具有推高利好作用。中信建投首席宏觀經濟研究員魏鳳春也表示,由於大量的外資流入中國市場並換成人民幣,對於房地產市場,在供給不變的情況下,需求的上昇自然引起價格的上漲。長城證券首席房地產行業分析師黃清林則表示,房地產市場作為外資進入中國市場後轉換成人民幣資產的天然媒介,成為外資追捧的對象,外資通過持有房產享受房價上漲和匯率上昇的雙重收益。外資投資房地產,就算價格不漲,人民幣匯率上漲也能實現資本保值昇值的目的。
航空業:昇值對衝航油成本驅動業績提昇
人民幣昇值啟動時點或將臨近。航空業無疑被認為是人民幣昇值的最大受益者之一。
眾所周知,航空行業屬於典型的外匯負債類行業,尤其是負債,航空公司有大量的航空器材融資租賃負債,每年需支付一定數量的利息費用和本金。航空公司外幣負債比例高,人民幣昇值會造成一次性的匯兌收益;同時,也使進口的航油價格下降,由於燃料費用佔航空公司總成本的30%左右,因此,人民幣昇值會降低航空公司的成本。人民幣昇值除了使航空公司能夠一次性獲得相關的匯兌收益外,還由於航油進口價格的下降以及租賃成本的降低而受益,根據相關的資料顯示,人民幣每昇值1%,航空公司毛利率提高0.5%。
造紙業:昇值降低原料成本提昇行業投資價值
近期,人民幣昇值再次成為人們關注的焦點,這無疑促進了人民幣受益板塊-造紙行業的進一步活躍。
人民幣昇值將會使造紙業進口成本大降,業內人士指出,人民幣昇值將降低木漿和廢紙的進口成本,使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。在造紙生產成本構成中,以木漿為主要原材料的企業,木漿佔其生產成本比例約為65%至75%。
一個國家的貨幣昇值,外國商品進入該國,要收回同樣的外國貨幣,其價格相對便宜,商品就具有競爭力,有利於外國商品進入。所以,我國貨幣昇值後,進口將增加。但是,具體到各個行業,影響不一樣。對於生產要素進口行業,昇值將會使這些行業進口成本下降,進而改善其盈利狀況。
造紙業是用匯大戶,如果人民幣昇值5%,可直接節約成本11億元人民幣,若考慮增值稅等因素,成本降低接近14億元。顯然,人民幣昇值對造紙企業極為有利。
黃金產業:人民幣昇值無礙資源為王
近期的種種跡象表明,人民幣昇值的壓力正在增加。若這種預期成為現實,其影響可謂是『牽一發而動全身』。在此背景下,國內金價及黃金生產企業也將受到一定程度的影響。對於廣大黃金及黃金股投資者來說,需要充分考慮人民幣昇值這一因素。
人民幣昇值將打壓國內金價
眾所周知,黃金價格的定價權在國際市場,國際黃金價格對國內黃金價格具有很強的導向作用,並且我國對黃金原料以及標准黃金的進口實行無關稅、免增值稅的政策,因此,長期以來國內黃金價格與國際市場價格基本一致。兩個市場的黃金價格不會出現明顯的價格倒掛現象,因為一旦差價過大,將引發國內外黃金『螞蟻搬家』式的套利操作。
國際黃金價格一般以『美元/盎司』標示,國內黃金價格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標示的『元/克』。如果以美元金價作為計價基准,並假設其在一段時間內保持不變,由於人民幣一直處於昇值狀態,那麼以美元作為計價基准的國內現貨金就一直處於相對貶值,這意味著等量的人民幣所代表的購買力增強,而由其所標示的黃金價格將會下跌。舉個簡單的例子,假設國際金價維持不變,若人民幣昇值5%,國內人民幣金價將相應貶值5%。
國內金價最終仍將保持上漲
雖然人民幣昇值將打壓國內黃金價格,但值得注意的是,以上分析都是基於國際金價(美元金價)保持不變為前提的,當然這在實際中是不完全成立的,國際金價動態變化將成為影響國內金價運行的又一個重要推動力。
那麼在此背景下,國內金價究竟是上漲還是下跌?業內分析人士指出,這主要取決於兩方面因素:一是人民幣昇值幅度有多大;二是國際金價的漲跌幅度有多大。前者無疑是打壓國內金價的負面因素,在國際金價不變的前提下,人民幣昇值幅度越大,國內金價下跌的程度也越大,因此國內投資黃金必須首先承擔人民幣昇值後的匯率損失。後者則對國內金價具有很強的導向作用,有助漲助跌的效果。如果在人民幣昇值期間,國際金價出現明顯的下跌趨勢,那國內金價只會加速下跌,因為兩方面因素都將對國內金價形成利空。如果在人民幣昇值期間,國際金價出現明顯的上漲趨勢,將對國內金價由人民幣昇值造成的下跌壓力形成抑制作用,若國際金價能夠大幅上漲,幅度遠遠高於人民幣昇值幅度,將對衝掉人民幣昇值的負面影響,國內金價也可能出現逆勢上揚的態勢。
民族證券表示,當前促使黃金牛市繼續前行的多重因素仍然存在,金價有望漲的更高。那麼,國際黃金價格的漲幅也將遠超過人民幣昇值幅度,這樣將有效對衝掉人民幣昇值給國內金價帶來的負面影響,最終仍將推動國內金價上漲。
黃金股投資首看資源儲備
雖然人民幣昇值對國內黃金價格造成一定負面影響,但作為實物黃金與金礦,在受到人民幣昇值的影響方面是存在本質區別的。黃金是冶煉成型後的商品,在全球范圍內可以流動,而對於金礦而言,是不可以流動的,這點類似於房地產,它不可以在全球范圍內流動。那麼在人民幣昇值預期下,國外熱錢會大量湧入,熱錢的回流將加劇國內的流動性,其結果必然是要尋覓投資標的,從房地產市場就能初見端倪。由此可見,擁有大量的資源儲備(即未開采出來的資源)將成為熱錢追逐的重點對象。那麼,對於黃金上市公司而言,是否能更勝一籌,完全要看其擁有的黃金資源儲備。
與此同時,由於黃金所特有的貨幣以及保值功能,黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外,還受到其它金融資產,如股票、債券、外匯等價格、通貨膨脹、官方售金和地緣政治等因素的影響。從供應角度看,礦產金產量增長緩慢。世界黃金供應主要來自於新開采的礦產金約佔60%、官方售金約佔10%、再生金約佔20%、和淨投資減持等。自1997年以來,世界黃金供應量一直在4,000噸上下徘徊。這主要是由於黃金供應中最主要部分的礦產金產量增長緩慢。尤其是2001年以來,雖然金價穩步上漲,但礦產金產量仍持續低迷。從金融屬性上看,進入2009年下半年以來世界主要經濟體的CPI和PPI都扭轉了上半年的下跌趨勢,開始出現反彈,通貨膨脹的可能性開始增加,世紀證券預計這一情況將持續到2010年中期。
人民幣昇值對黃金的影響
威爾鑫首席分析師楊易君
近期,人民幣昇值壓力再度成為市場關注焦點,市場尤其關注來自美國方面的政治壓力。無論從市場環節還是政治因素來看,人民幣進一步昇值或放寬人民幣匯率波動的步調越來越近,而放寬人民幣匯率的波動幅度也基本示意人民幣將按市場化有序昇值。於是,黃金市場的參與者可能心存如此懮慮:如果人民幣昇值,那是否意味著黃金相對於人民幣會貶值呢,持有黃金還能安全嗎。
關於這樣的懮慮,投資者大可不必。首先就人民幣昇值幅度來看,即便年內人民幣再度明顯啟動昇值步伐,昇值幅度難以超過5%,對昇值抱有較高預期的經濟學家總體認為或在3?5%之間。我們假設未來1年人民幣相對美元昇值幅度為5%,如果你持有的黃金以美元計算上漲20%,扣除人民幣昇值影響,結算為人民幣的實際上漲幅度是15%。而就金價波動特性來看,近5年年內金價高低點波動幅度都超過了40%,要規避人民幣昇值5%帶來的成本影響比較容易。在目前全球貨幣進一步過度釋放的大背景下,黃金宏觀牛市毋庸質疑,人民幣有序的昇值步調最多只是讓人民幣計價的黃金收益率相對於美元計價有所減少,但不會影響人民幣金價的宏觀牛市形態。
況且,近期國際逼迫人民幣昇值的輿論手段似乎讓中國不能接受,迫於國際強勢壓力的人民幣昇值會讓強大的中國感到沒面子,故過於強勢的輿論壓力與政治手段反而可能推遲人民幣昇值的日程表。而前期關於人民幣昇值前的企業壓力測試反應出人民幣不可能快速大幅昇值。故目前關於人民幣昇值對金市的影響應該更多來源於心理層面。
如果說人民幣昇值確實會對金價產生影響,也應該是人民幣昇值誘發美元市場波動,再進一步傳導至黃金市場。而不是簡單的人民幣匯率變動誘發的黃金重新計價。投資者通常關注的是後者直接影響,這個影響其實是次要影響。而前者的市場影響應該纔是投資者關注的重點:假設人民幣昇值會推低美元,而美元走低往往誘發金價上漲,且金價漲幅往往大於美元跌幅,這種情況下再重新換算成新的人民幣計價黃金,人民幣金價也應該是個漲勢。如果投資者要關注人民幣昇值對金價的影響,應該首先重點關注人民幣昇值對美元市場表現的影響,進而再分析對黃金市場的影響。畢竟影響全球金價的是美元,而不是人民幣。
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