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第二方面我們要給大家強調一下,支持市場上漲的理由到底來自於哪裡?主要還是來自上市公司業績的提昇,但是我們知道市場的上漲往往會受到兩個重要因素的支持,一方面是業績;另一方面是市場的公指水平,目前我們A股市場的公指水平大概淨值的水平在40倍,以2007年的業績來算是40倍到50倍之間的水平,這種水平和國際市場上的其它國家的公指水平高的不是一點點而是很多,當然這是有一個前提的,目前我們國家的資本市場不是完全的對外開放,所以它在一個相對封閉的市場裡面,這種高股指的水平是有可能繼續維持,但是我們需要強調的是這種公指的水平,在進一步提昇的空間應該說已經非常有限了,所以未來支持市場上漲的幅度,我覺得大致是可以通過業績的水平來測算,那麼我們的結論就是認為今年2008年上市公司的業績增長相比較2007年大致的增長水平在30%,悲觀一點認為的話可能是不會到30%,從我們了解的同行業的數據來看最樂觀也就在35%,所以我們以市場上5000年到5500年做一個市場指數的中樞,向上乘以0.3的水平,基本上就是一個我們認為今年市場的高度了。
第三方面是我們認為在目前的宏觀和業績增長的層面上我們到底該如何去把握市場的投資機會,這裡面我們提出了兩個主題,一個是核心的投資主題,另一個是充滿博意的一個投資主題,最後我們強調市場投資的風險,風險主要來自三個方面,第一消費的堅持;第二方面是關於通脹失控的可能性的分析;第三投資者心理的影響。
談到宏觀的話,大家可以從身邊的現象開始,我們國家確立2008年建立從緊的貨幣政策和穩健的財政政策的原因是什麼?大家必須要清楚,因為從宏觀來看,我們非常看好中國證券市場長期的發展趨勢,從這一點上看的話,理論的依據在於:第一,中國證券市場在進入一個人民幣的宏觀經濟背景之後,這個昇值的趨勢不會在一兩年之間結束,它會維持很長時間;第二即是人們對昇值結束了是不是不牛市就結束了的問題保持疑問,那麼這個問題在於什麼?在於即使結束之後外資的大量美元、資產流出,我們的銀行體系也可能通過主動的信貸創造來維持目前整個市場的流動性的充裕,所以為什麼大家看到國家在今年采取這種從緊的貨幣政策,就是在於目前熱錢流入的太多,所以我們必須通過一種閥門的方式把這個部分熱層堵住,否認我們資本市場就不單純是面對信托申購的3萬億了,它申購的資金可能會更多,所以目前采取的從緊貨幣政策和穩健的財政政策是為了市場保持穩定出臺的非常重要的一項政策,大家不要把它當成利空來看待,另外我們想強調的一點就是目前的貨幣從緊政策。
大家可能從上周的調控政策當中看到,比如說提高存款准備金率來看,從年初開始我們就提高,但是提高存款准備金率到底是進一步緊縮政策還是為了防止市場本身原有的傭金作出一個區別,這次調高存款准備金率原因主要是在於這本在1月份到期的央票大概達到了1萬多億的水平,所以這部分的緊縮只是對於去年的央票水平,所以並不是進一步的緊縮政策。
我們在分析今年一系列政策出臺的時候,必須要認識到它對市場是否有實質性的影響,還是對市場有心理層面的影響,如果是心理層面的影響,那麼它是不會改變市場趨勢的,所以我們認為對市場的判斷是即使市場有調控我們還是要有接入的機會,如果說這種緊縮政策是連續出臺,比如說每次調一個點,連續感半個月調一次的話,那麼是強大的緊縮政策可能會對市場進行實質性的打壓,這個利空的因素就比較大,大家從目前來看我們並沒有看到這種跡象的出現,所以我們認為至少在一季度的時間段裡來看,從去年一系列的加息以及存款准備金率,包括對定向央票的發行,包括特別國債的發行,主要還是通過今年市場投資以及二季度前半段的時候社會管理資金觀察一個階段,在這個階段裡來看政府條款方面並不是很大,對市場來講的話我們是認為這是中性偏利好的一個狀況。
我們也觀察到對市場的條款方面有了一些進步,這個話怎麼講呢?首先我們看到了去年連續進行了加息,但是我們知道目前人民幣所面臨的壓力主要並不是來自利息,我們認為最符合條件的一句話就是這個狀況不曾改變,所以我們更多的認為昇值的壓力就更大,所以現在通過調控這個角度我們看到的現象是什麼。我們沒有看到股票市場和房地產市場,出現了即去年之後的繼續大力上,反而從這個程度上實現了資產泡沫擠壓以及目前人民幣加速昇值的良好的局面,這樣的話也可以使市場非常平穩的經過這一個過程的過渡,從而導致市場未來有一個穩健上昇的幅度,大家不要以為市場不漲不是好事,大家的心態有些失衡,其實我覺得,每到一個階段的時候市場就要經歷一個必然的調整,這是一個非常好的事情,因為大家可能從今年很多的證券公司了解到,比如說可能對今年房地產市場的預測,我覺得這個關注度很高,我們舉個例子說明一下,作為對泡沫經濟的理解,今年我看到了今年有家證券商對萬科的預測達到了每股1.4元,大概是這個水平,那麼我也看到了有的機構基本上預測在1元左右,那麼這裡面有個巨大的差別在於什麼,如果我們看到萬科它現代的經營項目結算的之後,所通過的預售款基本上可以算出它們的業績水平,所以實行今年每股收益1.4萬的水平幾乎是為零的,但是為什麼現在還有很多的金融出這個報告,我也不太理解。我理解的就是,很多人的心態,以及對投資者存在一定的誤導,這是我的理解。
所以現在可以預測一下,以目前房地產市場的調控來看的話,今年房地產上浮的業績不可能超越去年的增長幅度的16%,其中有不確定性,所以在這篇報告中我們看到了它對萬科的估價預測到了每股63元的時候,我覺得這可能是個天文數字,大家其實可以查一下報告,我想說的是一個什麼問題?就是在目前的市場狀況下,我們經過資產價格泡沫的階段性的加壓和加速人民幣昇值的話,是為未來一個行業投資策略奠定了非常紮實的基礎,而我們在今年所需要的在這個背景下我們選實,這個點在哪個位置上我們可以獲得這樣高的收益,這纔是今年要進行的一個事情,但是要像去年的話,去年和今年是相反的,因為去年如果拿出像銀行、像地產行業來看的話,你的時間長了,那麼你的壽命就是越大,但是今年恰恰相反,我們需要選擇實際,無論是買入還是賣出,都是需要的,我們在對這個行業判斷的時候必須要通過宏觀的層面進行把握。
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