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期貨中的標准化遠期合同。標准化是說這份合同跟咱們兩個人之間簽訂的遠期合同每一人簽有每個人的規則,你跟我簽定的是一個標准,另外一個又是一個標准,這不叫標准化。
期貨標准化是指由交易所制訂,由證監交易所批准。合約中的所有的項目,滬深300的規定,所有的項目都是事先規定好的。參與交易的投資者,都要按照這個合約來做,唯一沒有規定的就是這個標准化合約的價格。你到底出多少錢買或賣沒有定,只有這一個變量。這就是合約的標准化。
現在看一下,中國金融期貨交易所,股指期貨合約。到目前為止,仍然是不定的。但是,我個人感覺變化不大,經過了幾次變化,這個合約已基本成型。在這個合約中,有很多的欄目(合約項目),都是實現規定好的。大家只要參與這個交易,所有人如買一張合約,還是賣一張合約,都是按照這個規則來做。
大家看,這個合約當中包括合約標的,是滬深300指數報價單位是點。第二行,合約成數。每個點300元。買賣商品期貨大家好理解,買賣大豆,買賣銅。這個商品是有價格的,現貨市場可以買賣。股票指數是沒有價值的。從來不能說你賣給我一個滬深300指數。我不可能賣給你一個指數。所以如果想把股指變成可以買賣的商品,必須給它一個價值。按點一個點值多少錢來交易。
所以,按照現在規定的,一個滬深300的交易點值300塊錢。你們每天關注的滬深300指數的波動,一個點是有價值的。
報價單位,跟股票一樣。一支股票最多是一分錢報,不能按照幾厘錢來報。我想買進4000點,不能報我買4000.5點。每一個點價值60塊錢,大家可以看仿真交易中,現在是4102後來是4104。這裡還有一個很重要的就是合約月份。
遠期合約,交易的不是現在,是遠期的合約。也就是說,交易的是未來。未來的股指價格是咱們交易的對象。到底未來是每個月份還是單個月份的,哪幾個月份可以用來交易呢?滬深300規定了,任何一個時間點。
比如按現在交易,這是滬深300指數仿真交易的一個行情表。第一行代表的是滬深300指數的現貨指數,下邊有一個IF0802,有一個IF0803,有一個IF0806,有一個IF0809。這四個合約代表的是目前假設滬深300期貨現在上市,有4個月的合約可以交易。IF0802代表的是2008年2月份到期的合約。0803代表的是08年3月份到期的合約。IF0806代表的是08年6月份到期的合約。同理,IF0809代表的是9月份到期的合約。
在任何一個時點,滬深300有4個指數上市,當月、次月、兩個季月。2月叫當月合約。3月叫次月合約。兩個季月6月、9月。2月份一旦摘牌到期了怎麼辦?會增加合約,3月、4月、6月、9月。你將來選擇股指期貨的時候,你要選擇買哪個月的合約。如果買0806合約,具體的指令就是0806合約的意義。意味著你要判斷的是08年06月份,滬深300指數在什麼點位上。
大家可以看,仿真交易在上周五的時候,投資者預期08年6月份,滬深300指數是6990點。809合約,到今年9月份,買賣的價格是7888點,可是現貨只有5077點。這就是期貨。剛纔說大家要關注股指期貨,這樣可以看到參與股指期貨的人對未來的預期是什麼樣的。
當然也有可能現貨指數現在是5000點。如果說所有投資者對未來的預期悲觀,會出現什麼情況?0809合約有可能到4000點以下。這就是如果預期未來大跌,0809合約就可能會下跌到5000點以下,甚至4000點以下。這是所有投資者對未來的判斷。這就是期貨交易對月份的理解。現在交易的都是未來的價格。
回到合約當中去。談到合約月份之後,這裡有一個交易時間。股指期貨的交易時間與股票時間不一樣,與商品期貨也不一樣。股指期貨的交易時間是從早上9點一刻到11點30半,下午一點半到三點一刻。意味著股指期貨的開市時間比股票早15分鍾,股指期貨收盤比股票晚15分鍾。股指期貨早開盤是為了把前一天晚上發生的一些事件提前在期貨市場消化。晚收盤是現貨市場收盤以後,如果還有一些投資者通過期貨來避險,可以在現貨指數收盤以後做這種交易。通過期貨做避險或保值的交易。整個交易時間比股票時間長。
在這個合約當中還有一個每日的最大價格波動限制。這個跟股票漲停板一樣,是正負10%。股指期貨如果規定的漲停幅度是正負10%的話,就意味著股指期貨合約在一天中波動的區間是20%。因為股指期貨方針交易中曾經出現過,當天從漲停板跌到整個波幅是20%。
最低保證金。後面談杠杆作用的時候再具體講解。買賣這張合約沒有必要花費整個合約的價格。只需要花10%的保證金就可以。
還有一個欄目叫最後交易日。每一個合約的月份,比如0802合約代表的是08年2月份到期的合約,到底是哪一天到期?就是合約到期月份的第三個星期五。在0802合約上市之前,這個月的第三個星期五,上上周,股指期貨仿真交易0801合約,已經到期了。那天就是最後交易日。如果你持有0802合約,不管你是買方還是賣方,到了2月份第三個星期五收盤的時候,如果你還沒有平倉,你就要進入交割環節。
緊接著股指期貨當中的交割方式叫現金交割。這個跟商品期貨不同的。假如說你現在持有一張0802的同等合約。到2008年2月份最後交易日你作為買方,你就要把全部貨款給我,你作為賣方就要把貨給我。
最後大家要交易合約。股指沒有辦法交易實物。不可能說把300支股票給我。要現金交割。怎麼算呢?一會給大家具體講。
大家交易的是看不見摸不著的合約。唯一不變的是價格叫指數點。
剛剛在合約當中談到的,合約的最低保證金,叫杠杆機制。古話講『四兩撥千斤』,這也是期貨市場的一個特點。一個很小的質點,很小的資金能夠撬動很大的合約數。這是什麼概念呢?大家看,舉一個例子,股票交易中投資者有100塊錢,只有買100塊錢的東西,如果100股票的增長10%,本金變成110元,上昇的10%。但是在期貨市場當中,你花100塊錢,可以做1000塊錢的合約,只用10%的保證金。價格1000塊錢的合約價值如果上昇10%的話,整個合約價值就從1000便成了1100塊錢,總體上100%獲利是100%。這就是期貨杠杆放大的作用。
合約同樣是雙刃劍。股票一樣你花了10塊錢,還有90塊錢,但如果買入1000塊錢的合約,整個合約下跌10%還剩90%,你以為這100%裡算。當乾作用是雙刃劍。既有以小撥大的機會,也有非常大的風險。
從股指期貨看,滬深300舉例子。假如出現一個價格的反彈。預期我們買入一張股指期貨和合約,當時的價位是4842點。那樣你在這時買入一個股指期貨,一個點300塊錢,4842×300,這份合約價值是1450000。而你只需花10%,也就是說14500,就可以買入。第一可陰線,賣出平倉,和買入你賺了將近700多點。在這800多點的時候,每個點,300多錢,你的盈利是25600上漲了17%,利潤率是76%。你的投入有風險,在4842你沒有買入,做空了。大家看,你的損失是巨大的。
這就是整個股指期貨總的杠杆化的交易。反映出來的特點。
股指期貨當中還有一個否認非常重要的特點是雙向交易和對衝基指。向交易和股票不一樣。期貨是雙向交易。既可以先買後賣,也可以向賣後買。
先買後賣好理解,我有錢,我買入看漲,到了高位賣後。向賣後買不好理解,股指期貨比商品好理解。手裡沒有銅怎麼賣呢?交保證金就可以賣出一張合約。當跌的時候,再買入平倉。
對衝機制一樣,買入以後,平倉。先賣出以後,再買入平倉。
整個合約中,通過這個低位買入,賣出再買入。再賣出。整個股指期貨的波動過程中,從理論上講,完全可以從整個漲跌過程中進行交易。上周股票遇到了前所未有的大跌勢。對於期貨的人也遇到了前所未有的大跌勢。股市中沒有任何辦法,商品期貨中可以賣出,賺取利潤。
股指期貨,出現下跌之前,首先給了你可能。你能不能做是每個人的自己能力的情。你有可能在60000點左右做買單。我賣出開倉,這波下跌是可能能不能賺到是能力。沒有這個投資工具之前,沒有辦法做。給了這個工具就有可能做。整個股市的雙向交易機制。股指期貨推出之後,作為參與股市的投資者要關注這個工具。關注這個行情,因為機構投資者肯定會利用這個工具進行交易。
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